汇源摆脱贷款危机 免税条款严苛超强预期 （图中为汇源集团董事长朱新礼 腾讯财经制图）在传出2.5亿美元贷款“危机”一个月之后，汇源果汁（01886.HK）与18家贷款银行团再一达成协议取得免税。10月13日晚间，汇源果汁宣告，该公司已于“2010年10月13日（免税日期）取得2.5亿美元贷款的免税”。但是作为免税条件代价，贷款银行团拒绝汇源从当日起的一个月内提早偿还债务2500万美元，并且在本年度财报发布前这一段时间内将贷款利息率提升0.5%。

尽管谋求到2.5亿美元贷款的免税，但是在另外5600万美元定期贷款上，汇源仍未与银行团达成协议。在发给本报的官方声明中，汇源集团董事长朱新礼回应，“5600万美元银团贷款的若干财务允诺谋求免税”。

10月14日，汇源第二大股东赛富投资基金首席合伙人阎焰告诉他记者，“5600万美元贷款迅速能解决问题，2.5亿美元都解决问题了，这个更加能解决问题。”2008年9月，可口可乐公司宣告以大约24亿美元，并购汇源果汁，后被商务部以因涉嫌独占驳回。此后汇源一度陷于资金链紧绷。汇源纾受困资金来源主要是多家银行，但也让其背负着沈重负债。

汇源作出妥协9月10日，汇源果汁临时清盘，事起2010年4月议定的3年期2.5亿美元贷款，因该公司的负债比率已低于协议订明的水平。这让汇源再度陷于贷款超贷失望中。汇源果汁为该笔2.5亿美元贷款得出的最低综合收益为276基点。

根据贷款协议，汇源将自2012年4月30日起分三期偿还债务，每半年缴纳一次。贷款银行拒绝汇源的负债对净有形资产比例最低为0.65倍，负债对未计息、税、摊销及保险费前盈利（EDITDA）的比例最低为5倍。为汇源获取贷款的银行还包括工银亚洲、渣打银行、国家开发银行、中国银行、中信嘉华银行、民生银行等18家银行。事件再次发生后，汇源这家国内主要果汁生产商再度陷于舆论漩涡，外界批评汇源的财务和资金状况。

为此，汇源应急游说18家银行团明确提出债务免税，明确提出缴纳50个基点的免税费用，谋求限制协议负债比率至今年12月底。汇源建议修改协议内容还包括将负债对净有形资产比例容许，由0.65倍限制至0.7倍；负债对EDITDA的最低比例由5倍下调至7.75倍；综合EDITDA对综合利息支出则由4.5倍限制至 4倍。由于当时并未取得银行团免税，截至6月30日，当期该公司流动负债总值为40.599亿元，流动负债低于流动资产6.165亿元人民币。在汇源果汁今年半年报中，汇源被迫将2.5亿美元和5600万美元的长年银行贷款技术性地新的分类为短期负债，面对着短期巨额还贷压力。

10 月13日，汇源的公告回应，在与银行团谈判后有关2.5亿美元贷款取得免税。在汇源与银行团达成协议的贷款协议所规定的财务允诺修改中，银行团表示同意将“综合总借贷对净有形资产净值比例容许，由最低0.65倍限制至不低于0.7倍”；“综合总借贷对综合未计利息、税项、保险费及摊销前盈利（EDITDA）的最低比例由不低于5倍下调至最低7.75倍；而综合EDITDA对综合利息支出则由“不得低于4.5倍限制至比例不得高于4.0：1”，上述三项财务允诺修改有效期限为“2010年7月1日至2011年6月29日期间”。汇源官方回应，“汇源果汁管理层坚信，从本公司展现出及未来营运活动取得现金流向净额的能力来看，将有能力在会为本公司财务状况带给根本性负面影响的情况下，符合新的协议条件。

”汇源的代价2.5亿美元贷款取得免税，让汇源长长出有了一口气，但贷款偿还债务仍尚存“尾巴”。为了取得银行团的免税，汇源被迫作出三项妥协：一是汇源须向贷款银行缴纳额度为2010年6月30日2.5亿美元贷款仍未偿还债务本金额0.5%的款项，即为 125万美元；二是汇源必需在免税之日起一个月内提早偿还债务2500万美元；三就是指有关免税日期至该公司中期/年度业绩发布之日起至期间有关贷款的利息的年利率需减少0.5%。

这与汇源当初明确提出免税的条件有不少进出。当时汇源只回应，就 2.5亿美元贷款向贷款银行缴纳50个基点的免税费用，即为125万美元。而在达成协议的新协议中，银行团拒绝汇源不仅要提早偿还债务2500万美元，而且还要从 10月13日到本年度年报发布之日期间提升偿还债务贷款利息率0.5%。

偿还条件的变化，出乎意料外界预料，似乎汇源遭遇贷款银行的施加压力。10月14日，本报记者多次联系汇源总裁助理、新闻发言人曲冰，其手机仍然未接。当记者就新的附加条件专访阎焰，但阎焰回应，“2500万美元是低于偿还”，汇源银行账户有十几亿元，就是2.5亿美元都拒绝还也没问题，对汇源没过于多影响。

除了偿还条件显得严苛，汇源另外一笔5600万美元贷款目前仍并未获得贷款银行免税。汇源公告回应，仍就在为“2010年结余的5600万美元的银团定期贷款与限制银行洽商以获得免税，本公司预期几天后不会取得借贷银行恢复”。汇源上述贷款主要投放到果汁果乐和果汁奶生产线上。

2009年9月汇源从欧洲订立了60条生产线，今年将新建10家新厂，用作生产果汁果乐。另外，汇源购买了10条果汁奶饮料生产线，每条生产线投放1亿多元。在与贷款银行谈判期间，为了给市场以信心，9月28日，汇源果汁宣告，公司主席朱新礼以每股5.1港元的换回股价，外币总值600万美元的汇源果汁可换股债券。

已完成交易后，朱先生在汇源果汁的股权权益，将由原本的41.53%减至41.89%。累计到10月14日收盘，汇源果汁股价为5.66港元，下跌1.8%。

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