巴菲特还不会卖比特币？巴菲特不是称之为比特币为老鼠药的平方吗？坚信不少读者在看见标题后，心中充满著了困惑。实质上，区块律动 BlockBeats 在本文想探究的并非巴菲特对比特币的观点，而是从巴菲特早年用于期权「抄底」可口可乐股票的案例抵达，对当下加密行业火热的期权概念、期权策略做出详细辨别。本文仅有不作巴菲特商业技术的辩论，不包含任何投资和出售建议，请注意期权不存在的更高风险。

本文将回避所有的期权数学语言，尽可能用最隐晦的话语和最简单的例子讲清楚期权的基础逻辑。首先，我们必须非常简单讲解一下期权。按百度百科的说明，期权源自十八世纪后期的美国和欧洲市场，期权合约彰显持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购置或卖出一种资产的权利。

也就是说，期权是一个牵涉到权利与义务的合约，交易双方需要就标的资产的交易展开对赌。荐一个非常简单的例子来说明，假如你想要在 8500 美金缴一枚比特币，但是 3 个月后入场资金才做到，这时你可以出售 3 个月后行权价为 8500 美金的看涨期权，如果 3 个月后比特币价格多达了 8500 美金，你就可以行使权利，依然以 8500 美金的价格出售。如果没多达 8500 美金，比如说跌了 6000 美金，那么你当然会行权，虽然损失了当时出售看涨期权的权利金，但是你需要以 6000 美金的价格在现货市场抄底。

反过来，假如你是一个矿工，想提早瞄准挖矿比特币的收益，这时你可以出售 4 个月后行权价为 8500 美金的看跌期权，如果 4 个月后比特币跌了 6000 美金，你行权后依然可以按照 8500 美金的单价挤兑，同理但凡比特币大上涨，你可以敢权，转而在现货市场挤兑。也许你早已对于涨跌交易看老是了，下面不会有期权看涨/看跌+购入/售出的说明。

有人可能会回答了，某种程度是套期保值，矿工在用于期货和期权时会有什么有所不同呢？主要有两点差异。第一是闲置的资金量有所不同，一般来说，套保所用的期权权利金比期货保证金要较少，这意味著资金效率的提高。第二是风险的有所不同，期货套保后无论价格涨跌，在套保单不爆仓的前提下，收益都被几乎瞄准，既会因为行情暴跌蒙受损失，也会因为行情下跌而利润。

而期权套保的益处在于，如果币价大幅度下跌，矿工可以退出行权转而在现货市场挤兑，因此会踏空上涨，而当行情暴跌时仍然需要行权、瞄准挖矿利润。但是，期权套保的弊端在于，如果价格在未来没什么变化，那近似于相等于矿工白白损失丢弃了权利金。

某种程度，有些加密货币交易平台如虎符，曾发售过多种「退币权」来协助用户回避币价下跌的风险，这样的「退币权」本质上也是一个看跌期权。我们可以从这三个例子中总结出有，期权分成看涨（Call）、看跌（Put）期权，每种期权对应交易（或售予、发售）两种操作者。

那么，两两人组，所有期权的基础操作者策略就可以分为四种：购入看涨、购入看跌、售出看涨、售出看跌。区块律动 BlockBeats 下面以购入看涨期权（右图 D）为事例，分析其损益结构。以行权价 8000 美金为事例，如果比特币价格高于 8000 美金，卖看涨期权的人将损失权利金；反之他将在花费权利金的基础上，赚现价与 8000 美金的价差。

所以，对于期权的买方（售予方）来说，最好情况是损失期权的权利金，最差情况是标的资产远超过行权价阈值而取得利润，因此在期权交易中，买方的仅次于损失受限、仅次于收益无限；对于期权的卖方（发售方）来说，最好情况是沦为买方输掉盘时，兑付标的资产而产生亏损，最差情况是买方敢权而缴纳的权利金，因此卖方的仅次于损失无限、仅次于收益受限。既然买方的损益结构更为优势，是不是期权应当主做到买方呢？并不。事实上，大部分期权并会行权，也就是说大部分情况下，期权的卖方缴纳权利金赚的概率大，因此无法说道期权的买方收益无限而风险受限就合适卖期权。

一个更为艰难的问题是，期权的价格是如何确认的？期权的价格又由什么因素影响？期权的数学定价模型更为简单，不是本文研讨的方向，感兴趣的读者可自行查询涉及资料。而期权价格由标的资产价格、时间、说明了波动亲率、行权价、利率影响。举例来说，标的资产价格即比特币价格，时间即距离行权到期日的长短，说明了波动亲率是未来的市场波动预期（而在一般情况下，大家提到的波动亲率往往是历史波动亲率，是对过去价格变化大小的刻画）。

「誓言爆仓」是不少人赞扬期权的说词，但在区块律动 BlockBeats 显然这更加看起来营销概念。因为如果你仅有仓裸卖期权，或是部分仓位裸卖期权都有可能血本无归，期权相对于期货的「不爆仓」优势，意味着在于日内极端行情中可以防止「插针」的影响。

返回结尾所说的例子「巴菲特期权操作者策略重制到比特币」，这只不过是 AKG Venture 仓公子最近在微博上阐释的一个观点，我们来运用上面的科学知识来想要一下，这样的观点若无道理。区块律动 BlockBeats 查询资料后找到，巴菲特显然曾在 1993 年用于期权策略投资可口可乐股票。

当时可口可乐的股价游走在 40 美金附近。巴菲特以每份 1.5 美元售出了 500 万份当年 12 月届满、行权价为 35 元的看跌期权。

如果 12 月届满时，可口可乐股价在 35 美元上方，那么巴菲特将赚 750 万美元的权利金；如果暴跌 35 美元，巴菲特就相等于用现金在 35 美元顺利抄底。从这也需要显现出，通过售出看跌期权来摊较低入场成本必须很强的基本面定价能力，以及对价格波动的分析，否则不会从「顺利抄底」演变「高位接盘」，损失惨重。

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